周末美伊的谈判刚刚落下帷幕。上周市场经历了从停火预期转向谈判预期的阶段。我们认为市场对周末的美伊和谈有一定的积极预期，但当前美伊和谈已经破裂，原油短期并没有太大的偏弱调整的空间。
与此相对的是，当前美国CPI数据持续偏高，其他国家的输入型通胀压力也较强，加息预期如同达摩利斯之剑，使得多头交易者在此时无法顺畅地增加仓位。4月更是美国炼油厂检修的大月，我们认为迫于CPI的压力，贵金属的多头交易已经几近熄火，但“抗通胀交易”以及“弱美元交易”的存在使得黄金的价格底部仍有支撑。
由于当前日本央行的加息已经被市场认为是板上钉钉，3月美国CPI数据对市场的影响较小。当前我们认为空头的力度取决于未来CPI的数据走向，但长周期来看，“弱美元交易”或是市场不变的逻辑，我们认为在震荡周期后贵金属可能迎来最后一波主升浪，但震荡周期可能时间较长，建议交易者以谨慎看多为主。仅供参考。
行情回顾
从周K的角度来看，截至4月3日，沪金加权收盘价较开盘价上涨3.47%，收于1034.46元/克；截至4月10日沪金收于1049.80元/克，较当周开盘价上涨1.47%。从压力位的角度来看，沪金加权二探1068并快速下跌，短期或无法突破这个位置，从主力合约06的角度分析，日K压力位在1066附近。
白银的走势较黄金来看振幅更大，但沪银相较COMEX白银来看仍有约2000元/千克的溢价，和下跌前基本持平。此前我们关于贵金属的报告中讨论过溢价被完全抹去的风险，在此次下跌的过程中虽然极度恐慌时溢价有过压缩；但这部分溢价在上一轮贵金属下跌的过程中并未被抹去。截止3月20日，沪银加权价当周下跌15.79%，截止3月27日，沪银加权价下跌0.81%，此后两周沪银上涨的幅度分别为1.88%和4.24%，不及此前跌幅的一半。
从技术的角度来看，我们认为200日均线的支撑较强，且此轮贵金属牛市受到美元边际走强，降息概率边际走弱的原因已经可以基本确认为结束。短期内贵金属以震荡为主，且走势需持续观察黄金在重要支撑位和压力位的表现。
美伊谈判破裂，双方存在分歧，但后续仍有空间
根据金十数据，美伊谈判在巴基斯坦落下帷幕，整体谈判的情况如下：
一、谈判过程——持续21小时
二、谈判结束——美方表态
三、谈判结束——伊方表态
四、未来展望
万斯表示，美方已明确提出自身“红线”及可接受与不可接受的条件，而伊朗方面“选择不接受这些条款”。伊朗则称，由于“美方的贪婪和野心”，双方仍未达成协议。美伊谈判破裂后，特朗普称如果伊朗拒绝妥协，将控制霍尔木兹海峡打击伊朗经济。伊方则坚持海峡通行必须获得伊朗许可，双方在控制权问题上根本对立。美中央司令部称：4月13日起封锁伊朗港口海上交通。美伊谈判无果而终，但战火未必立即重燃，停火窗口尚存、“边打边谈”或成常态。
美CPI数据较高，输入型通胀压力偏大
2026年4月10日美国劳工统计局发布：3月CPI环比0.9%（前值0.3%），核心CPI环比0.2%（前值0.2%）；CPI同比3.3%（前值2.4%），核心CPI同比2.6%（前值2.5%）。从分项来看，3月美国CPI很明显是受到能源价格大涨的影响而走高，受影响项目包括能源与交通运输服务，符合市场预期。
其中能源商品价格环比21.3%（前值1.1%），分项下的汽油环比21.2%（前值0.8%），燃油环比30.7%（前值11.1%）。能源服务环比0.4%（前值0.2%），分项下的电力环比0.8%（前值-0.7%）；燃气服务环比-0.9%（前值3.1%）。
有部分市场分析人士预期称，美国劳工统计局在去年联邦政府关门期间对CPI住宅项的缺失数据采用了延后结转（carry-forward imputation）的处理方式，这将导致4月租金通胀环比增速可能大致翻倍，届时如果布油价格仍维持90美元每桶以上的高位，则美国4月可能将继续录得偏高的总体CPI环比增速。此外，4月进入美国炼油厂的检修季，叠加上中东航运的对CPI的影响整体偏向于滞后。如果年底油价仅能回落到80美金，那么本年度CPI同比数值或持续偏高。
这就引出一个现实问题——本轮美国通胀（或者说全球通胀）的反弹是一次典型的成本推动型通胀，是由于能源攻击冲击产生的、不健康的通胀。但本轮能源价格上涨，对企业与个人是无法选择的被动成本，会挤压大家其他方面的消费和支出需求、抑制经济增长，最终指向“滞胀”的终局。CPI数据公布后，美债2年期收益率一度因核心通胀不及预期而小幅下行，美债10年期收益率上行3个BP左右至4.309%附近，美元指数走弱至98.62。总体来看，市场预期最早的降息时间依旧是27年的7-9月。
小结
近期，贵金属市场陷入多空因素激烈博弈的震荡格局。地缘政治方面，美伊谈判破裂，双方在核心议题上分歧显著，霍尔木兹海峡局势持续紧张。这消除了原油价格短期大幅回调的风险，地缘风险溢价持续为黄金等避险资产提供支撑。
核心宏观压力来自高企的通胀。美国3月CPI同比大幅反弹至3.3%，主因能源价格（汽油环比飙升21.2%）冲击。这是一次典型的成本推动型输入式通胀，其持续性取决于中东局势与油价走势。市场担忧这可能演变为“滞胀”格局，并显著推迟了美联储的货币政策转向预期，目前首次降息已被市场推后至2027年下半年。紧缩预期犹如悬顶之剑，强烈抑制了贵金属的金融属性，令多头在短期内难以顺畅布局。
从市场层面看，技术图形显示金价在1066-1068元/克附近面临强劲阻力，上行突破需要更强动能。然而，金价在回调中也始终受到关键均线的有效支撑。这背后反映出两大核心逻辑的托底作用：一是“抗通胀交易”在通胀顽固的环境下始终存在；二是长期的“弱美元交易”主线，源于美国庞大的财政赤字压力以及对美元信用体系的深层忧虑，这构成了黄金长期配置价值的基础。
综合而言，短期内，高通胀下的紧缩预期与地缘风险、弱美元逻辑相互制衡，预计贵金属将延续震荡整理。中长期视角下，“弱美元”仍是主导市场的核心叙事。待本轮通胀压力被市场充分定价、货币政策路径更为清晰后，贵金属有望结束震荡，迎来新一轮趋势性上涨。当前建议投资者保持谨慎看多，可关注关键技术支撑位的布局机会，并耐心等待宏观层面出现更明确的信号。
作者：屈亚娟，从业资格：F03113549，长安期货有色金属分析师。
闫隽永，从业资格号：F03135728，长安期货贵金属分析师。
